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中联重科产权结构改善 业绩稳步提升

2006/5/23/18:08 来源:天相投资 作者:施海仙

     中联重科公司主营混凝土机械起重机械、路面机械及环卫机械等,混凝土机械为公司的传统产品,起重机已成为公司最大的经营业务,两大产品国内市场占有率均位居第二;公司是环卫机械、塔机的行业龙头,环卫机械市场占有率达60%。

  2006年一季度我国固定资产投资增速27.7%,贷款额达全年贷款目标的一半,投资增速不减、银根放松极大地拉动了一季度工程机械市场需求。4月28日国家推出提高贷款利率的政策,银根有收紧迹象,但我们预计全年固定资产投资仍将保持在较高水平,工程机械产品市场需求将明显高于05年;加上全年钢价将低于上年;预计06年工程机械行业将走出低谷,收入增长在15%以上,利润增速将更高。

  混凝土机械受宏观调控影响较大,05年收入下降26%,06年一季度收入增长9.43%。预计随着行业景气度的回升,随着京沪高铁等重大项目的建设,未来几年混凝土机械销量将走稳回升,其主打产品有望在京沪高铁建设中全面受益。

  起重机械受宏观调控影响较小,未来将继续保持较快的速度增长。公司起重机收入05年增长16%,06年一季度增长41%。

  泉塘工业园投资额达2.8亿元的扩产项目将于06年底建成,届时产能有望扩大一倍达3600台/年,产能瓶颈得以解决。

    大规模拓展国际市场(目标:3-5年后40%产品出口海外)、旋挖钻机有望成为公司新的利润增长点;环卫机械稳步增长,预计未来增速保持在15%左右;路面设备基数小,将保持30%以上的速度增长。

  预计随着行业基本面的逐步好转,未来部分产品价格有望回升;同时考虑钢价下降降低生产成本;预计未来各产品毛利率将止跌持稳,并开始缓慢回升。

  公司是盈利能力最强的工程机械上市公司之一,业绩优良,技术实力雄厚,产品市场竞争力强。大股东改制重组后产权结构明显改善,管理层员工持股有利于公司长远发展。

  预计公司06年、07年EPS分别为0.778元、0.912元。考虑到公司竞争优势及未来的成长性,我们认为给予公司股改自然除权后15倍的市盈率是不高的,股价仍将有30%以上的上升空间,维持“增持”评级。